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创业板实施注册制 中国证券市场深入3.0时代

科学技术创新委员会的稳定运作,新三届委员会选定层级的宣布以及创业板登记制度的启动,在过去十年中推动了资本市场基本制度的改革。 ,最后“盛开”。

6月12日,在科技创新委员会成立一周年的前夕,中国证券监督管理委员会主席易慧满签署了证券监督管理委员会的四份命令。 ChiNext和试点注册系统的改革制度和规则将很快颁布。 6月15日,开始对排队的企业进行轮班制的初步审查,而6月30日,开始接受新申报的企业。

根据《国务院关于重点工作部门实行分工的意见》(国发[2020] 6号)的要求,“规定在6月底前颁布中国股票市场创业板,并在当年内着陆”。提出。业务将很快到来。一些组织认为,GEM的整体流程可能比科学技术创新委员会要快。预计第一批公司将从8月底到9月初尽快上市,乐观主义者则希望更快地上市。

“我们担心,正在改革和新政中的首批上市公司有望最早在7月在创业板上市。”华兴证券首席经济学家兼首席战略分析师庞明告诉《中国商业报》,“创业板”将得到扩展,在更深层次上促进市场活力的释放,并为整个市场的注册制度的实施积累经验。

开元证券总裁助理兼研究所所长孙金菊认为,创业板注册制度的改革对这些不符合原始上市标准但具有良好基本面的增量公司直接不利。同时,这也将缩短优质公司的上市周期。但是,对于创业板现有的公司而言,新股发行的增加将增加上市公司的稀缺性,导致一定程度的资本转移,这将对股价造成一定压力。

“但这也有利于突出真正优质公司的稀缺性。预计创业板股票公司的股价表现将进一步分化。领先公司将保持坚挺,其壳价将进一步下跌。”他说。

改革并加速运行

2020年是中国现代证券市场成立30周年。从1990年至今,股票市场的基本制度先后经历了批准制度,批准制度和增量市场登记制度。创业板市场注册系统的启动标志着股票市场也进入了注册系统时代。

但是,以市场为导向的改革并不容易。自从十八届三中全会提出“推进股票发行登记制度改革”以来,登记制度经历了进入政府工作报告,退出政府工作报告,返回政府工作报告的过程。政府工作报告。经过六年半的复杂规划,股票登记市场终于实现了注册制度。

自2009年成立以来,在过去的10年中,ChiNext市场逐渐发展壮大,聚集了800多家上市公司。但是,由于批准制度和批准制度下的上市门槛很高,因此对于亏损巨大的公司,红筹公司和特殊股权公司而言,这是不能容忍的。在过去十年中互联网技术公司上市的浪潮中,GEM错过了各方为之叹息的“最佳可行技术”,例如科技大鳄。

现在,随着登记制度的实施,创业板已经承担了两个主要任务,即开始“升级”-深化资本市场改革,完善资本市场基本制度,加强资本市场职能的重要安排。实施创新驱动的发展战略,支持北京的中国特色社会主义建设,率先示范县,促进粤港澳大湾区建设。

从系统设计的角度出发,创业板总体上借鉴了科技创新委员会试点注册制度的核心制度安排,充分吸收了科技创新委员会的核心信息公开,简化和优化了发行条件,增加了在制度上具有包容性,加强市场主体的责任,加大对违法违法行为的处罚力度等,在发行条件中国股票市场创业板,审查登记程序,发行等方面与科学技术创新局的有关规定基本一致。和承销,信息披露原则要求以及监管处罚。

同时,由于是股票市场的变化,所以ChiNext在很多方面也都有自己的独特性。其中,明确了创业板“三创新四新”的蓝筹定位,即适应多利用创新,创造和创造力的大趋势,主要服务于成长型创新型企业家。传统产业与新技术,新产业,新形式,新模式深度融合,体现了科技创新局的差异化发展。

“与磋商草案相比,正式规则明确阐明了创业板的定位。在充分体现包容性的前提下,将建立行业负面清单,以进一步实施创业板改革的要求。”基于创建委员会增量改革的出色经验,创业板市场已成为股票登记制度改革的先驱,为新经济中的上市提供了另一种高质量的选择。预计将同时促进资本市场其他领域的变化。

例如,实施图形卡注册系统,优化和调整有利于新的经济成分的指数,促进衍生品和可转换债券市场的改革,进一步向外国开放投资者,并促进跨境合作。

他认为,为进一步提高创业板市场的包容性,支持优质红筹公司登陆创业板市场,促进创业板市场的持续健康发展,深圳证券交易所将在即将公布的支持规则中进一步优化红筹公司。上市制度,涉及赌博合同的安排,总权益价值的估计,确定营业收入的迅速下降,识别已发行的证券,对信息披露进行适应性调整,应用除牌指标以及涉及申请发行的赌博合同所涉及的投资在创业板上市以及红筹公司的交易。它还针对保护作者权益等事项进行了有针对性的安排。

“资本市场的深层改革将大大加快,预计将颁布更多基本的基本制度。”光大证券分析师王义峰认为,自2019年6月科技创新局涨停板以来,2019年12月公布了新的《证券法》修订稿后,资本市场改革取得了实质性的加速。从今年2月实施新的再融资政策,3月实施公司债券和公司债券注册制度,以及4月实施创业板市场注册制度以来,已经颁布了各种资本市场制度。 。加快运行速度。

他预测,按照目前的“一次成熟,一次实施”的安排,预计主板改革将在ChiNext系统实施后进行。

资本要素配置的市场化

登记制度是资本市场的基本制度。改革过程不仅包括上市和发行,还包括交易和退市。

今年4月发布的《中共中央,国务院关于建立逐步建立的要素市场分配制度和机制的意见》和《关于建立中国市场经济体制的意见》 5月发布的《新时代》,对登记制度的变化都提出了要求。从行业内部人士的角度来看,资本市场要素的市场化是要素市场化配置转变的重中之重。资本市场登记制度的改革也是资本市场要素市场化的核心环节。

可以看出,改革是自上而下“加速”的。 5月22日,政府工作报告部署了资本市场改革,这体现在简洁的11个字符中:“改革ChiNext并尝试注册系统”。 5月27日,国务院财政委员会发布了“十一项金融改革”,其中两项与《创业板注册规则》的颁布和新三板转让挂牌意见有关。 6月11日,国务院再次提出要在中国证券监督管理委员会的领导下,改革创业板市场,试行注册制度,发展多层次的资本市场,“在6月底前出台相关新政策,并在一年内降落。”

该政策迅速实施后,创业板上市公司将迎来显着差异化。

“自首只新股上市以来,所有创业板股票都实施了20%的涨跌机制。这一新政策使基本面较弱的公司更难以获得高定价水平。”庞明的研究发现,中国主要股指的利润增长可以解释其远期市盈率约87%。因此,增长潜力更大的创业板有望获得更高的市场价值。相较于峰值水平,创业板公司目前的平均市盈率和中位数均大幅下降,估值中心变得更加合理。

孙金菊认为,在注册制度的初期,由于集中融资和上市,可能会引起一定程度的资金转移,但随着发行速度的稳定,资金转移的压力将大大减轻。 。此外,创业板注册制度的改革也将采用市场化的询价机制,区分不同公司的定价和流动性,在一定程度上抑制新的情绪。

“根据先前成立的科学和技术创新委员会的影响,我们预计,GEM登记制度的改革不会对新股的扩张和美国股的转移产生任何影响。”他说。

中国股票市场创业板

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