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1 引言

自2010年7月15日我国农业银行成功在上海证券交易所挂牌上市,中、农、工、建四大国有商业银行都相继完成股份制改革与上市;而且近年来,地方性的商业银行,如北京银行、宁波银行等也逐渐登录A股市场,成为了广大股民心中的蓝筹股。在证监会掌门人换任之后,新任郭树清主席一改前任主席低调的办事风格,在前不久中国上市公司协会成立的开幕式上指出:目前沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,突显出卓越的投资价值。而银行股作为最具实力的蓝筹股,必然渐渐受到投资者的追捧。

当然,影响上市商业银行股价的因素有许多,并不仅仅只看市盈率。在股市基本面分析中,宏观经济因素、政治因素、行业因素以及所在公司经营业绩是影响一个公司股价走势的主要影响因素。而对于银行来说,资本充足率、利润率、非利息净收入、坏账率等指标将是影响银行股价涨跌的特有因素。那么,如何分析与判断这些因素对银行股价的影响,或者说这些因素对银行股价是否存在着影响、影响是否显著、影响程度与方向如何,这些问题的解决对股票市场投资者投资银行股有着积极的实际借鉴意义。

2 我国上市商业银行的股价波动状况

我国上市商业银行的股价变动影响因素是本文研究的对象,在对上市商业银行股价影响因素进行多元线性回归分析之前,首先需要对我国上市商业银行的股价波动状况进行必要地了解与分析,这也有助于后面股价影响因素理论分析与实证分析的开展。

本文收集了2011年我国16家上市商业银行的日收盘价,计算出16家上市商业银行的平均日收盘价并绘出相应的折线图,相关数据来源于雅虎财经(图1)。通过图1,我们可以发现2011年我国上市商业银行的股价波动整体呈下降趋势。具体分析如下:2011年第一季度,我国上市商业银行股价总体呈上升趋势,由一月份的每股8.20元上升至三月份的每股9.16元。从图中不难看出,上市商业银行股价达到了最顶峰9.16元之后开始一路下滑,跌至十二月份的每股7.42元。因此,从整体上来看,2011年我国上市商业银行的股价处于下跌状态。

此外,我们还可以从我国上市商业银行具体的经营状况出发,来研究2011年16家上市商业银行股价的波动状况。净利润是反映上市公司经营状况的重要指标,所以本文选取了2011年4个季度的净利润作为原始数据进行分析研究。由表1可以看出:16家上市商业银行的净利润大多是先增加而后又减少,整体上是呈下降趋势的。根据16家上市商业银行的平均净利润走势,我们不难发现:在2011年第一、二季度,各银行经营状况良好,在6月份净利润达到最高。一

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上市公司的经营状况直接影响到其股价的高低,所以2011年第一、二季度上市商业银行的股价整体上应该是上升趋势。之后,上市商业银行的净利润逐步走低,可以看出其股价也应呈下跌状态。由于净利润走低程度高于上涨的程度,所以2011年上市商业银行整体的股价是下跌的。

综上所述,2011年我国上市商业银行的股价处于下跌状态。

图1 2011年我国上市商业银行日平均收盘价

表1 我国上市商业银行2011年季度净利润(单位:万元)

上市商业银股票代码 行 深发展A 宁波银行 浦发银行 华夏银行 民生银行 招商银行 南京银行 兴业银行 北京银行 农业银行 交通银行 000001 002142 600000 600015 600016 600036 601009 601166 601169 601288 601328 240219.9 81496.6 605872.0 170775.5 62100.0 88100.0 78461.5 522107.6 251991.3 340670.0 132800.0 232954.7 84007.7 682080.4 2559 66.6 77080.0 97900.0 80468.2 701092.4 257990.8 326000.0 131160.0 295543.6 90164.8 703039.9 227097.2 74680.0 97880.0 75233.6 65560.0 267366.2 340900.0 120200.0 259144.9 69681.9 737605.8 268354.0 65340.0 77410.0 86987.1 67170.0 117322.0 211700.0 123190.0 2011-3-31 2011-6-30 2011-9-30 2011-12-31 淮海工学院二〇一二届本科毕业论文 第 3 页 共 35页

续表1

工商银行 光大银行 建设银行 中国银行 中信银行 平均值 601398 601818 601939 601988 601998 / 537870.0 486247.5 471850.0 334390.0 65050.0 279375.1 556940.0 434791.4 456400.0 330740.0 85190.0 299422.6 543590.0 492235.1 461870.0 297880.0 92020.0 265328.8 444250.0 393514.8 302460.0 278810.0 65930.0 223054.4 数据来源:同花顺数据库,并经整理。

3 我国上市商业银行股价的主要影响因素

投资者在抉择是否要投资一股票时,最注重的是这一股票的价格走势,而分析股价走势应该从其影响因素出发。我国上市商业银行的股价受到多方面因素的影响,并且每一因素的影响程度各不相同。总得来说,上市商业银行股价影响因素分为外部影响因素和内部影响因素。其中,外部影响因素即指宏观经济因素与市场因素,而内部影响因素是指商业银行的自身因素。

3.1 我国上市商业银行股价的外部影响因素

尽管在西方成熟证券市场中,决定上市商业银行股价的因素是银行的业绩与财务状况,但是我国证券市场由于仅发展了20多年,存在着新兴市场具有的高投机、政策导向型等特征。因此,货币政策、市场利率以及通货膨胀等一系列外部宏观经济状况对上市商业银行的股价走势有着举足轻重的影响。概括而言,上市商业银行股价的外部影响因素主要有通货膨胀、市场利率以及货币供应量,这些因素对上市商业银行股价的影响主要是通过整个证券市场而进行的。 3.1.1 通货情况

在日常经济活动中,通货情况是一种常见现象,它分为通货膨胀与通货紧缩两种类型。商业银行股价受通货膨胀的影响相对复杂,可分为两个阶段。首先,在通货膨胀的初始阶段,人们对社会物价水平没有感觉,政府也不会对通货膨胀采取一些相应的举措,使得银行所提供产品的实际价格下降,导致实际利润下滑,股价走低。其次,在通货膨胀较为严重时期,这时通货膨胀对银行股价的影响具有正向与负向的效应,这取决于央行采取哪种措施来抑制通胀。如若央行采取提高利率、加息的方式抑制通胀,则对于商业银行来说是一大利好,有利于促进股价上扬。相反,若央行采取减少货币供应量、紧缩流动性的方式来抑制通胀,那么商业银行可用于贷款的资金就会相对减少,利润下滑,股价下跌。

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3.1.2 市场利率

市场利率对上市商业银行股价的影响较为复杂,具有正效应与负效应的双面影响。在正常背景下,市场利率的上升将引发股价的下跌。但是,对于上市商业银行而言,利率的上升并不一定导致股价的下降,这是因为银行业具有一定的特殊性。利率代表的是资金的价格,而上市商业银行所从事的主营业务就是资金的融通与借贷,所以当利率上升时,就意味着上市商业银行所提供的产品的价格提高了,这对于银行来说是一个利好消息,能够促进股价上扬。 3.1.3 货币供应量

调节货币供应量是央行用以稳定经济的重要货币政策。通常情况下,当货币供应量增加时,商业银行的流动性就较为充足,则银行有较多的资金可以从事贷款业务,使得银行的主营业务规模逐渐扩大,利润日益增加,从而促使股价上扬。相反,当货币供应量减少时,银行的流动性减弱,贷款业务步入萧条,利润减少,股价下跌。例如:央行为了强化银行体系流动性管理,控制货币信贷较快的增长速度,于2007年7月31日决定将存款类金融机构存款准备金率由11.5%上调至12%,这一消息被公布之后,上证指数于次日应声下跌,跌幅达3.81%,更有近100只股票逼近跌停。 3.1.4 市场因素

银行板块作为证券市场的权重板块,亦是其构成主体,对证券市场的涨跌有着一定的影响,相反证券市场的状态也会反影响于上市商业银行。在市场因素中,大盘指数涨跌与换手率是影响上市商业银行股价的主要因素。大盘指数上涨会促进银行股的上扬,相反大盘指数下跌会导致银行股的下挫。同时,换手率是体现股票受欢迎程度的重要指标,换手率较高,说明这只股票受到追捧,市场资金流入,促进股价上涨;相反,换手率较低,说明市场看低这只股票,股价就会下跌。

3.2 我国上市商业银行股价的内部影响因素

我国上市商业银行股价不仅受宏观经济等外部因素的影响,还受到商业银行自身因素的影响,也就是内部因素影响。商业银行的自身因素主要是指其自身的经营状况,本文从以下五个主要财务指标进行分析。 3.2.1 盈利能力

在市场经济中,每项资金的获得都需要一定的成本。资金投资者对资本的回报尤为关注,这就使得企业不得不注重自身的盈利能力,因为只有企业有较高的盈利能力,才能使投资者的资本回报有所保障。那么我们可以发现在一个企业的经营成果中,盈利能力所占的衡量比重之大。在上市公司盈利能力指标分析中,最具说服力的指标就是每股收益(即EPS,税后利润与股本总数的比率),它表明普通股每股在本年度所获利润,也是投资者预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要财务指标之一。其他重要指标还有:销售净利率、资产净

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利率、净资产收益率。 3.2.2 资金营运能力

企业的经济资源是不断循环周转的,正是在有效的周转过程中,企业获得了一定的收益。试想一下,如果一个企业的资产总是处于闲置状态,那么这个企业不可能创造出价值。不难理解,企业要想创造出令人满意的价值,就应该保证其资金运营速度相对较快,从而给予投资者较多的资本回报。资金营运能力指标主要包括:总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率。 3.2.3 资金周转能力

资金周转能力主要是指资金的变现能力,它可以反映出一个企业的短期偿债能力。每一个企业都应该保证一定的流动资产用以变现偿债,例如:银行作为特殊的金融机构,存款是银行的主要负债业务,银行需要留有一定的流动资产用于支付取款,如果一银行流动资产不足,就可能引发较为严重的挤兑现象。通常情况下我们用流动比率和速动比率来反映企业的短期偿债能力。企业的短期偿债能力体现于其持有的流动资产的多少,一般来说流动资产比重越大,短期需偿还的债务越少,则其偿债能力越强,风险越小。 3.2.4 偿债能力

作为上市公司,其营运资金大都是通过发行股票或者债券而获得的,也就是说上市公司担当着债务人的角色。不难理解,上市公司偿还债权人资金的能力将受到债权人即投资者的高度重视。如果一上市公司的偿债能力较强,说明其利用债权人资本进行周转的程度相对灵活,经营活动能力较强,进而会吸引更多的投资者对其进行投资。衡量上市公司偿债能力的主要财务指标有资产负债比率和产权比率。

3.2.5 业务拓展能力

判断一个企业的股票是否具有投资潜力,投资者一般会关注其未来的行业前景与发展。我国央行的国有性决定了我国商业银行相对于国外银行具有一定的特殊性,这使得我国的上市商业银行在未来发展前景的走势上趋于稳定。在发展前景稳定的前提下,一个企业的发展时期可以分为成长期、成熟期、稳定期和萧条期。当企业的净利润增长率波动不大时,企业往往处于稳定期阶段。在客观因素不变的前提下,净利润增长率的指标较弱时,企业则显现出步入萧条期的信号。而从另一个能反应企业成长性的财务指标——总资产增长率来看,该指标与公司实力增长呈正向关系。

4 我国上市商业银行股价影响因素的实证分析

对我国上市商业银行股价的影响因素分析不能仅限于理论的介绍,还应该进行一定的实证分析。然而,进行实证分析需要具体的原始数据,在这些影响上市

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南京廖华

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