ANBOUND-每日金融-第2910期 - 下载本文

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每日金融P1

安邦集团研究总部

总第2910期 2009年12月14日

星期一

分析专栏:金融监管层还不懂

什么叫金融开放

创业板市场扩容在即 ___________________________________ 3 人民币升值预期成为外汇贷款快速增长的主因 _______________ 3 阿布扎比拉迪拜一把带来全球资产价格涨声一片 ______________ 3 央行放宽澳门居民单笔人民币现钞兑换限额至2万元 __________ 4 明年一季度实际利率转负已是大概率事件 ___________________ 4 今年基金排名前十名变化不大 ____________________________ 4 券商再现牛市佣金大战一幕 ______________________________ 5 企业年金明确纳入工薪征个税 ____________________________ 5 花旗将偿还美国政府200亿美元援助金 ____________________ 5 养老金制度被笼罩在高通胀的阴影下 _______________________ 6 当前国内专家的股市预测大部分都是平庸的废话 ______________ 6 宝钢提价给螺纹钢多头主力打气 __________________________ 6 欧元区分裂可能性不大,但欧元贬值压力不小 _______________ 6 各国经济学家警告全球资产价格泡沫风险 ___________________ 7 2010年美元不会继续下跌? _____________________________ 7 部分全球投资者开始“用脚投票”防范通胀抬头 ______________ 8

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每日金融P2

〖分析专栏〗

【金融监管层还不懂什么叫金融开放】

近期,中央经济工作会议在对明年的货币政策定调时,表示要“有效缓解小企业融资难问题”,可见中央政府已经认识到解决中小企业的融资困境,对于推动民间投资,带动经济可持续发展的重要性。不过,无论是在2008年信贷额度控制的时候,还是在今年以来的信贷大爆炸时期,国内中小企业融资处境都比较困难。这表明,小企业融资难并不是一时的经济发展问题,而在根本上体现了这一领域制度性的缺陷。现实的情况如此,使我们难以对中央“缓解小企业融资难”的落实抱有乐观态度。

可以说,2008年在全国各省市开始广泛试点的小额贷款公司,就是为解决县域小企业融资难状况的有益尝试。不过,小额贷款公司在全国遍地开花之后,除了在民营经济较为发达的浙江等个别省份发挥了较大作用外,在大多数地方却遭遇了发展瓶颈,甚至成为了摆设。

总结起来,小额贷款公司在发展中遇到的困难主要有以下几点: 首先是无钱可贷。按规定,小额贷款公司不得进行任何形式的内外部集资和吸收公众存款,同时,也不能进入银行间拆借市场,享受相对较低的同业拆借利率。这样的行政控制,使得小额贷款公司通常只能靠自身比较稀缺的资本金来放贷,“巧妇难为无米之炊”,它们的现金来源普遍成为一大难题;另外,这种限制也使得小额贷款公司难以用高额的利润来广泛吸引民间投资者投资,后继的持续性发展成为问题。

其次是盈利空间有限。根据央行的规定,小额贷款公司的利率上限不得高于央行基准利率的4倍。虽然利率的定价空间比较大,不过小额贷款公司的资金成本和税收成本却相应更高——小额贷款公司由于不属于金融机构,在税收政策方面,其税赋是按普通的工商企业来缴纳;扣除贷款损失准备以及较高的所得税、营业税及附加等税费之后,利润率要比商业银行低很多。这样,小额贷款公司的盈利空间相较于其他投资就变得很稀薄了。

这两项主要的限制条件,使得小额贷款公司就像是被拔掉了牙的老虎,虽然全国已有数百家小额贷款公司,但在小企业融资方面也只能发挥象征性的作用。而管理层对小额贷款机构制度性的歧视,最终要归结到小额贷款机构的身份确认上。

长期以来,小额贷款机构的地位并不明确。根据2008年5月央行和银监会联合发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》,小额贷款公司属于非金融机构。而在最近央行发布的《金融机构编码规范》中,将小额贷款公司纳入金融机构范围。有业内人士表示,其是否能够最终获得金融机构的地位,从而享受相关的税收优惠和政策支持,还需要银监部门的放行,不过银监会的态度却与央行并不相同。

对于小额贷款机构金融身份的确认上,银监会的顾虑可能主要出于两点原因:一方面,小额贷款机构如果获得金融支持政策,并相应扩大业务和盈利能力,必将抢占商业银行的中小企业客户,对商业银行的盈利能力构成实质性压力;另一方面,单单从近期银监会不断提高商业银行资本充足率和不良贷款拨备率,以及密集出台各种贷款办法的行为来看,就可见银监会对银行经营较为严厉的审慎监管的态度。对于监管部门来说,多一事不如少一事,何况这还与商业银行风险管控的利益相悖。不过,监管部门出于部门利益如此行事,却可能让中央缓解小企业融资难的政策落实付出代价,这是与中央促进民间投资的政策方向相悖的。

事实上,所有限制性的措施,在技术上都有理由。不过从根本上来说,对小额贷款机构金融地位的不承认,反映了某些金融监管层并不清楚什么叫真正的金融开放。在这种非开放的金融环境中,国内金融机构虽然能够实现可观的盈利,但却是温室大棚栽种的结果,无法在国际市场上真正靠实力打拼。而只有逐步进行金融开放,国内的融资环境才能大为改善,金融企业真正的市场竞争力才能提升。没有市场开放,何谈金融支持经济发展?

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

每日金融P3

管理层早已经意识到解决小企业融资难的重要性,也有意从多方面提供制度性的便利,但这些年看下来,这些政策落实到实处的很少。在我们看来,为全国小额贷款机构提供合理的定位并给予政策性支持,应成为缓解中小企业融资难的突破口。而这也要求金融监管部门,能够秉承自由开放的精神,协调自身的部门利益,采取具体措施以与中央的政策方向保持一致。(ALMX)返回目录

〖优选信息〗

【市场:创业板市场扩容在即】

14日,浙江核新同花顺网络信息股份有限公司等8家第二批创业板企业将确定发行价格,并于本周三(12月16日)开始正式进行申购。这些公司挂牌交易后,创业板上市公司将扩大到36家。而根据证监会的公告,本周二(12月15日)还将审核4家公司的创业板首发申请。一私募人士表示,“创业板炒作盛行,管理层有必要进一步加大对中小板和创业板的扩容力度,尤其是要尽快做大创业板规模。”自创业板发审委召开第一次发审会至今,已经审核通过了47家创业板公司的首发申请。“除了已经上市的28家,我觉得剩下的那些公司也应该尽快上市。”一投行人士这样表示。该人士同时建议,监管层也该考虑一下加快创业板IPO申请的审核速度,为创业板市场输送更多的“血液”。“创业板市场的规模扩大了,让投资者有更多的选择,这样就能在一定程度上防止爆炒。”事实上,创业板规模扩容在即。继首批28家创业板公司10月30日登陆创业板之后,12月8日,第二批8家创业板公司集体发布招股说明书,融资规模合计约16亿元。“按照过会后的发行流程,只要拿到批文,公司马上就可以开展路演等等一系列活动,接下来都是按部就班顺理成章的事情了。”有投行人士介绍,“一旦进入到这个环节,如果不出什么问题,一般是半个月左右就可以挂牌交易了。”此外,根据中国证监会创业板发审委的公告,本周二(12月15日)创业板发审委将审核珠海世纪鼎利通信科技股份有限公司等4家公司的创业板首发申请。(LXB)返回目录

【形势要点:人民币升值预期成为外汇贷款快速增长的主因】

在人民币升值预期、人民币信贷额度收缩及外贸回暖的合力下,金融机构新增外汇贷款连续7个月超过100亿美元,但因外汇存款原地踏步而显后劲不足。根据央行公布的数据,截至11月末,金融机构外汇贷款余额为3762亿美元,同比增长51.47%,增速继续提高。其中,11月外汇各项贷款增加166亿美元,与10月基本持平。这是自5月以来外汇贷款连续第七个月超过100亿美元。年内新增外汇贷款最高值出现在6月,达372亿美元。据《第一财经日报》报道,去年4月首次跌破百亿美元大关、去年7月首次负增长,仅仅一年后新增外汇贷款便重归“正途”并连续超越百亿美元大关,如此快速转变动力何在?近期新增外汇贷款与一直存在的人民币升值预期有关。这是兴业银行资金营运中心资深经济学家鲁政委的观点,而且论据在于新增外汇贷款与“热钱”流入量(以新增外汇占款减去同期贸易顺差与外商直接投资之和衡量)基本一致。金融危机爆发后,外汇贷款增长趋势与人民币升值预期的变动呈现显著的联动关系。信贷额度收缩也是外汇贷款高增长的主要原因。国信证券银行业分析师邱志承泽指出:“11月新增的本外币贷款超过4000亿元人民币,其中新增外汇贷款166亿美元,合计1130亿元人民币,这部分外汇贷款主要放给企业。在新增人民币贷款回落的情况下,外汇贷款成为较好的替代品。”除上述两大原因外,业内人士认为,外汇贷款与进出口总额在趋势上一致,外贸回暖也在带动外汇贷款的增长。(LLMX)返回目录

【形势要点:阿布扎比拉迪拜一把带来全球资产价格涨声一片】

迪拜政府12月14日宣布,阿布扎比政府已同意为迪拜世界债务向迪拜提供100亿美元金融援助资金,迪拜政府已收到这100亿美元资金,该资金将用于偿还由大型联合企业迪拜世界及其旗下Nakheel公司持有的部分债务。迪拜政府消息人士则称,阿布扎比提供的资金不带有附加条件。迪拜政府表示:“作为获得新融资后的第一步,迪拜政府已批准了41亿美元用于偿还12月14日到期的伊斯兰债券。”阿布扎比提供

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资金的剩余部分将用于“偿还现有贸易债权人和承包商的债务”。迪拜政府官员表示,将在明年4月底之前有条件地向迪拜世界提供专项援助资金,其他迪拜政府相关实体也将按个案考虑获取金援。迪拜政府表示,政府还将推出重组法,以确保更大的透明度和为债权人提供保障。新的重组法于14日生效。如果迪拜世界及其附属公司无法偿还其剩余债务,该法案将起到保护作用。阿布扎比政府终于向迪拜伸出援手,使迪拜曝出偿债危机多日来市场的恐慌气氛大大降低,避险资金重新转向风险资产。14日亚洲交易时段内股市、汇市、金市和大宗商品市场上演惊人的逆转行情便是明证。上证指数14日早盘一度下跌2%,但午盘迅速反弹,一度上涨接近2%。恒生、日经指数也于中午前后见底迅速拉升。北京时间上午11时40分,美元指数位于日内高点76.57点,之后迅速跳水,下午14时14分前后跌至76.24点。美元的跳水刺激黄金价格脱离日内低点,13时27分涨至1127.55美元的高点。沪铜上午开盘后一度下跌0.2%,下午一度上涨超过1.6%。区区100亿美元资金,带来全球金融市场如此剧烈的反应,足见市场投机与观望气氛之浓,而近日来多个市场的大涨大跌也表明,当前的市场整体信心还十分脆弱。(NNLF)返回目录

【形势要点:央行放宽澳门居民单笔人民币现钞兑换限额至2万元】

为进一步满足澳门人民币业务发展的需要,经国务院批准,中国人民银行于12月14日发布公告,决定扩大为澳门银行办理人民币业务提供平盘及清算安排的范围。具体包括以下3项措施:授权澳门人民币业务清算行为澳门居民个人签发的支票提供清算服务;将澳门人民币业务指定商户的范围扩大至包括在澳门提供“通讯”、“教育服务”以及“会议展览”行业的商户;将个人人民币现钞兑换的限额提高至每人每次不超过20000元人民币,原来为每人每次不超过等值6000元人民币。上述安排对于便利内地与澳门的人员往来、促进澳门经济适度多元化发展都具有积极作用。为落实上述安排并开通澳门跨境贸易人民币结算清算行渠道业务试点,中国人民银行朱民副行长和澳门金融管理局丁连星主席于12月14日在澳门签署了补充监管合作备忘录。澳门行政长官何厚铧出席了备忘录签字仪式。双方同意在各自的职责范围内对澳门银行办理个人人民币业务和跨境贸易人民币结算业务进行监管并相互配合。双方同意从进一步深化两地经济金融合作与融合、促进澳门银行业长远发展的考虑出发,继续推动澳门人民币业务的不断发展。(LCHW)返回目录

【形势要点:明年一季度实际利率转负已是大概率事件】

12月11日公布的11月CPI同比、环比双双由负转正,其中CPI同比增长率达到0.6%。中证证券的研究认为,由于明年经济增长将越过潜在增长率水平,CPI同比增长率继续上涨已没有疑问,预计一季度CPI同比增长率就将超过2.25%的一年期定存利率,推动预期的实际利率转负。首先,翘尾因素将成为推动明年CPI同比较快增长的重要力量。总体上,明年翘尾因素将呈现“两头低,中间高”的态势,6、7月份达到顶峰,而前5个月依次递增,后5个月基本上递减但下降幅度有限。考虑到明年的新涨价因素不大可能为负,那么翘尾因素将成为CPI同比增长率的“铁底”。CPI上升在复苏初期表现为需求拉动,而中后期则表现为成本推动,明年这两者都将轮番“演出”。传统上说,受到春节因素的影响,每年1、2月的CPI环比增长率一般较高。以明年1、2月分别环比增1%、2%计算,明年2月CPI同比增长率将接近3%,一举越过2.25%的一年期定存利率。之后,随着翘尾因素逐渐增强,即使新涨价因素不变,6、7月份CPI同比增长率很可能超过4%。在这之后,货币因素和成本推动因素推动作用的不断增强至少使得CPI维持在4%的水平。(LCHW)返回目录

【市场:今年基金排名前十名变化不大】

年关将至,又到基金排名时。从目前的数据来看,进入前十名的公司和去年相比变化不大,位次有所不同。Wind数据显示,至2009年12月4日,华夏基金以2334亿的管理规模遥居第一。而12月9日,华夏盛世精选股票基金公开募集仅1天即达到180亿,宣告提前结束,华夏管理份额超过2500亿。易方达、博时、嘉实、南方等4家基

每日金融P5

金公司以1000亿-1400亿的规模占据前五的其他席位。广发、大成、华安、交银施罗德、银华分列第六到第十名。值得注意的是,从管理的份额来看,目前份额超过1000亿的基金公司已经达到7家,广发基金近期挤进这个行列。2009年市场转暖,对基金公司管理份额的刺激体现较为明显。虽然,Wind的数据已经统计到12月4日,但是在最后一个月,往往是基金公司冲规模的最关键时期,无论是新发基金还是持续营销都可能会在最后一刻改变基金公司规模的排序。从今年全年的亮点来看,除了最猛的易方达以外,上海的交银施罗德表现可圈可点。从今年下半年开始,该基金公司的规模就已经进入前十名,并且一直保持稳定至今。而上海的另外三家基金公司距离前十名也似乎并不遥远。上投摩根、汇添富和富国基金的管理资产分别为574.32亿、560.95亿和546.34亿。而目前排在第十名的银华基金管理资产规模为591.07亿。(LXB)返回目录

【市场:券商再现牛市佣金大战一幕】

临近年底,一场券商与股民之间的佣金“暗战”也在悄然上演。各大券商实际执行的佣金费率差别很大,部分北京地区的券商已悄悄给出了万分之四的“地板价”,普通散户基本能享受0.15%-0.2%。新开的一些中小型券商营业部不仅可以免开户费,定期赠送股市资讯、好股推荐等,而且都对资金量较大的投资者优惠更多。据调查,东海证券一家营业部明确表示,资金达到50万元,佣金可降到万分之六,长江证券一名工作人员则说,普通投资者佣金就是0.15%,如果是新开户且资金能达到50万元以上,佣金也可降到万分之六。一些规模较大的券商佣金较高,而且浮动灵活度不及规模小的券商。在银河证券阜石路上的一家营业部,工作人员表示,目前网上买卖股票的交易佣金是0.15%,没有其他优惠。招商证券工作人员则表示,佣金一股为0.2%,但如果交易频繁、资金量大,“肯定可以优惠,但需要和值班经理面谈。”面对券商佣金大战,一些投资者开始“账户搬家”。而业内专家提示,投资者不应过分看重低佣金,券商的服务水平更重要。(LXB)返回目录

【政策:企业年金明确纳入工薪征个税】

加强税收征管仍然是税务部门的工作重点。国家税务总局日前下发《关于企业年金个人所得税征收管理有关问题的通知》,明确企业年金的个人和企业缴费部分均应缴纳个税。通知指出,为进一步规范企业年金个人所得税的征收管理,企业年金的个人缴费部分,不得在个人当月工资、薪金计算个人所得税时扣除;企业年金的企业缴费计入个人账户的部分是个人因任职或受雇而取得的所得,属于个人所得税应税收入,在计入个人账户时,应视为个人一个月的工资、薪金,但不与正常工资、薪金合并,按照“工资、薪金所得”项目单独计税,并由企业在缴费时代扣代缴。对企业按季度、半年或年度缴纳企业缴费的,国家税务总局明确,在计税时不得还原至所属月份,均作为一个月的工资、薪金,不扣除任何费用,按照适用税率计算扣缴个人所得税。企业年金,即补充养老保险,又称“第二养老金”,是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上,自愿建立的补充养老保险制度。有专家认为,国家税务总局出台这一文件,依然剑指垄断行业高福利。目前,我国建立年金企业所属的行业,主要集中在电力、铁路、金融、保险、通讯、煤炭、有色金属、交通、石油天然气等高收入行业或垄断行业。(LXB)返回目录

【市场:花旗将偿还美国政府200亿美元援助金】

继上周美国银行顺利偿还从不良资产救助计划(TARP)中所获得的450亿美元救助资金后,花旗集团成为又一个归还TARP资金的金融机构。这些金融巨头陆续归还援助资金,也令美国财政部的赤字负担逐渐减轻。花旗在14日发表的声明中称,将立即筹资205亿美元偿还政府援助金。具体包括:170亿美元普通股股份(包括25.5亿美元超配额股权);约28亿美元预付款普通股认购合同;约7亿美元次级债券。美国财政部在此次花旗股票发行中将出售最多50亿美元花旗普通股股份。美国财政部还表示,将在未来6-12个月有序出售所持有的剩余花旗股份。花旗还将以股票而非现金的形式支付奖金。该集团决定于2010年1月向员工发行17亿美元等同普通股,用于代替